Економіка розвитку
Економіка розвитку
ISSN 1683-1942 e-ISSN 2304-6155 УДК 33
DOI: 10.63341/econ
Подати статтю

Стаття

Завантажити статтю

Обґрунтування складових ставки дисконтування для реалізації соціально орієнтованих проектів

Інна Алексєєнко, Марина Берест, Аліна Литвиненко, Олена Литвиненко, Євгенія Малишко

Отримано 24.12.2024, Доопрацьовано 01.04.2025, Прийнято 27.06.2025

Анотація

Метою дослідження було теоретико-методологічне обґрунтування ключових елементів, що формують ставку дисконтування для соціальних проектів. Особливу увагу приділено факторам, що впливають на її величину, враховуючи унікальні особливості соціальних ініціатив: тривалий термін окупності, низьку комерційну рентабельність та високий соціальний вплив. Узагальнено підходи до визначення ставки дисконтування, акцентовано увагу на методиках економічних розрахунків різних типів проектів. Розглянуто класичні моделі (модель оцінки капітальних активів) та альтернативні методи (порівняльних продажів, пов’язаних інвестицій, внутрішньої норми прибутковості, гібридні підходи) з урахуванням специфіки галузей. Наприклад, в ІТ-секторі важливими є ризики морального старіння, а для інфраструктурних проектів – довгостроковий характер інвестицій та державне регулювання. Проаналізовано діяльність рейтингових агентств (S&P, Fitch, Moody’s), які оцінюють довгострокові інвестиційні ризики, а також нормативно-правові акти, зокрема, Постанову Кабінету Міністрів України № 312 «Про затвердження порядку та методики оцінки інвестиційного проекту зі значними інвестиціями». Автори обґрунтували рівень ризиків, які слід враховувати під час визначення ставки дисконтування: економічні, політичні, ринкові та соціальні. Для соціальних проектів ризики можуть мати інший характер, оскільки вони часто мають меншу прибутковість, але більший соціальний ефект. Проведено порівняння підходів до визначення ставки дисконтування в розвинених країнах (США, Японія, Німеччина) та оцінено можливість їх адаптації до умов України. Розроблено методичні рекомендації щодо визначення ставки дисконтування для соціальних проектів із більш збалансованим підходом до ризиків, що враховує не тільки фінансові, але й соціальні, політичні та регуляторні ризики. Запропоновані рекомендації допоможуть інвесторам краще оцінити ризики та вигоди соціально орієнтованих проектів


Ключові слова:

рівень ризику; вартість капіталу; премія за ризик; фінансування; вигода проекту; інвестори

https://doi.org/10.63341/econ/2.2025.26

Взято з Том 24, № 2, 2025

Сторінки 26-40

Використані джерела ЦИТУВАТИ

Використані джерела

  1. Abdullayeva, M., & Ataeva, N. (2022). Mortgage lending with the participation of the construction financing fund of the bank of the future: A literature review. Futurity Economics & Law, 2(1), 50-65. doi: 10.57125/FEL.2022.03.25.05.
  2. Bannikova, K. (2022). Ukrainian refugees and the European labor market: Socio-cultural markers of interaction. Amazonia Investiga Journal, 11(56), 9-17. doi: 10.34069/ai/2022.56.08.1.
  3. Baron, M., Verner, E., & Xiong, W. (2020). Banking crises without panics. Quarterly Journal of Economics, 136(1), 51-113. doi: 10.1093/qje/qjaa034.
  4. Barrell, R., & Karim, D. (2020). Banking concentration and financial crises. National Institute Economic Review, 254, 28-40. doi: 10.1017/nie.2020.39.
  5. Bilozubenko, V., Yatchuk, O., Wolanin, E., Serediuk, T., & Korneyev, M. (2020). Comparison of the digital economy development parameters in the EU countries in the context of bridging the digital divide. Problems and Perspectives in Management, 18(2), 206-218. doi: 10.21511/ppm.18(2).2020.18.
  6. Bosshardt, J., & Cerutti, E.M. (2020). Why did public banks lend more during the global financial crisis? Washington: International Monetary Fund.
  7. Broughel, J. (2020). The social discount rate: A primer for policymakers. Retrieved from https://www.mercatus.org/research/policy-briefs/social-discount-rate-primer-policymakers.
  8. Burawat, P. (2019). The relationships among transformational leadership, sustainable leadership, lean manufacturing and sustainability performance in Thai SMEs manufacturing industry. International Journal of Quality & Reliability Management, 36(6), 1014-1036. doi: 10.1108/IJQRM-09-2017-0178.
  9. Burban, O. (2023). Analysis of the influence of value-forming components on machine-building enterprises market capitalization dynamics. Economic Forum, 13(3), 87-96. doi: 10.36910/6775-2308-8559-2023-3-12.
  10. Busu, M. (2022). Time value of money. In M. Busu (Ed.), Essentials of investment and risk analysis (pp. 11-28). Cham: Springer. doi: 10.1007/978-3-031-15056-2_2.
  11. Buzhymska, K., Tsaruk, I., Biriuchenko, S., Pashchenko, O., & Svitlyshyn, I. (2024). Impact of diversification on strategic business management. Scientific Bulletin of Mukachevo State University. Series “Economics”, 11(3), 34-46. doi: 10.52566/msu-econ3.2024.34.
  12. Cherbonnier, F., & Gollier, C. (2023). Fixing our public discounting systems. Annual Review of Financial Economics, 15(1), 147-164. doi: 10.1146/annurev-financial-102921-111749.
  13. Danchuk, V., Shlikhta, H., Usova, I., Batyrbekova, M., & Kuatbayeva, G. (2021). Integrated project management systems as a tool for implementing company strategies. Periodicals of Engineering and Natural Sciences, 9(4), 259-276. doi: 10.21533/pen.v9i4.2308.
  14. De Goede, M. (2021). Finance/security infrastructures. Review of International Political Economy, 28(2), 351-368. doi: 10.1080/09692290.2020.1830832.
  15. Dyduch, W., Dominiczewska, M., & Kubiczek, J. (2024). Value creation and value capture revisited: Resource, entrepreneurial and relational perspectives. Forum Scientiae Oeconomia, 11(4), 63-81. doi: 10.23762/FSO_VOL11_NO4_3.
  16. Farag, H.F.I., González-Serrano, L., & Talón-Ballestero, P. (2022). Analysing the impact of dynamic open pricing on hotel revenue management. Journal of Tourism Analysis, 29(2), 80-117. doi: 10.53596/jta.v29i2.422.
  17. Foudi, S. (2024). Are risk attitude, impatience, and impulsivity related to the individual discount rate? Evidence from energy-efficient durable goods. Theory and Decision, 96(4), 627-661. doi: 10.1007/s11238-023-09961-9.
  18. Franchuk, V., Omelchuk, O., Melnyk, S., Kelman, M., & Mykytyuk, O. (2020). Identification the ways of counteraction of the threats to the financial security of high-tech enterprises. Business: Theory and Practice, 21(1), 1-9. doi: 10.3846/btp.2020.11215.
  19. Gasparian, M.S., Kiseleva, I.A., Titov, V.A., & Olenev, L.A. (2021). Simulation and risk management of financial activities in the digital economy era. Nexo Scientific Journal, 34(4), 1388-1395. doi: 10.5377/nexo.v34i04.12684.
  20. Gutsalenko, L., Wasilewski, M., Mulyk, T., Marchuk, U., & Mulyk, Ya. (2018). Accounting control of capital investment management: Realities of Ukraine and Poland. Economic Annals-ХХІ, 170(3-4), 79-84. doi: 10.21003/ea.V170-14.
  21. Haacker, M., Hallett, T.B., & Atun, R. (2020). On discount rates for economic evaluations in global health. Health Policy and Planning, 35(1), 107-114. doi: 10.1093/heapol/czz127.
  22. He, L. (2020). Discount rate behaviour in fair value reporting. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 28, article number 100386. doi: 10.1016/j.jbef.2020.100386.
  23. He, Z., & Krishnamurthy, A. (2020). Are US treasury bonds still a safe haven? Retrieved from https://www.nber.org/reporter/2020number3/are-us-treasury-bonds-still-safe-haven.
  24. Hornero, D.C., & Montalván, S.M. (2021). The entrepreneurial social discount rate: Risk premium and loss aversion in new ventures. Mexican Journal of Economics and Finance, 16(4), article number e-610. doi: 10.21919/remef.v16i4.610.
  25. Hurzhyi, N., Kravchenko, A., Kulinich, T., Saienko, V., Chopko, N., & Skomorovskyi, A. (2022). Enterprise development strategies in a post-industrial society. Postmodern Openings, 13(1), 173-183. doi: 10.18662/po/13.1sup1/420.
  26. Intaraburt, W., Sangsanont, J., Limpiyakorn, T., Ruangrassamee, P., Suttinon, P., & Suwannasilp, B.В. (2022). Feasibility study of water reclamation projects in industrial parks incorporating environmental benefits: A case study in Chonburi, Thailand. Water, 14(7), article number 1172. doi: 10.3390/w14071172.
  27. Ismayil-Zada, M. (2023). Analysis of physical economic theory implementation efficiency in the economic activity of Azerbaijan. Scientific Horizons, 26(2), 112-123. doi: 10.48077/scihor.26(2).2023.112-123.
  28. Kazlauskienė, V. (2015). Application of social discount rate for assessment of public investment projects. Procedia – Social and Behavioral Sciences, 213, 461-467. doi: 10.1016/j.sbspro.2015.11.434.
  29. Kendall, G.E., Nguyen, H., & Ong, R.(2019). The association between income, wealth, economic security perception, and health: A longitudinal Australian study. Health Sociology Review, 28(1), 20-38. doi: 10.1080/14461242.2018.1530574.
  30. Korol, М. (2020). Dynamics of main indicators of the Canadian banking system. Baltic Journal of Economic Studies, 6(3), 136-142. doi: 10.30525/2256-0742/2020-6-3-136-142.
  31. Krylovskyi, V. (2024). Increasing the financial potential of investment activity of business entities. Economics, Entrepreneurship, Management, 11(2), 65-76. doi: 10.56318/eem2024.02.065.
  32. Kubiczek, J. (2020). Corporate bond market in Poland – prospects for development. Journal of Risk and Financial Management, 13(12), article number 306. doi: 10.3390/jrfm13120306.
  33. Kubiczek, J., & Tuszkiewicz, M. (2022). Intraday patterns of liquidity on the Warsaw stock exchange before and after the outbreak of the COVID-19 Pandemic. International Journal of Financial Studies, 10(1), article number 13. doi: 10.3390/ijfs10010013.
  34. Kulanov, A., Issakhova, A., Koshkina, O., Issakhova, P., & Karshalova, A. (2020). Venture financing and the fuel and energy complex: Investing in alternative energy. International Journal of Energy Economics and Policy, 10(5), 531-538. doi: 10.32479/ijeep.9963.
  35. Kuncoro, H. (2020). Central bank communication and policy interest rate. International Journal of Financial Research, 12(1), article number 76. doi: 10.5430/ijfr.v12n1p76.
  36. Kuzmak, O., & Bondar, Y. (2024). Influence of monetary policy on development of the banking system of Ukraine. Economy and Society, 61. doi: 10.32782/2524-0072/2024-61-14.
  37. Kvasnytska, R.S., Dotsenko, I.O., & Matviychuk, L.O. (2019). Assessing the financial security of an enterprise in the system of ensuring the implementation of its financial strategy. Financial and Credit Activity Problems of Theory and Practice, 3(30), 95-102. doi: 10.18371/fcaptp.v3i30.179691.
  38. Laeven, L., & Valencia, F. (2020). Systemic banking crises database II. IMF Economic Review, 68(2), 307-361. doi: 10.1057/s41308-020-00107-3.
  39. Lipkan, V., Vasiutynska, L., & Diorditsa, I. (2018). Social discount rate: Assessment methodology. Baltic Journal of Economic Studies, 4(2), 114-118. doi: 10.30525/2256-0742/2018-4-2-114-118.
  40. Luo, L., Chen, S., & Zou, Z. (2020). Determining the generalized discount rate for risky projects. Environmental & Resource Economics, 77(1), 143-158. doi: 10.1007/s10640-020-00458-5.
  41. Maistrenko, O.S. (2023). The role of a discount rate in a transmission mechanism and its influence on the deposits market. Bulletin of V.N. Karazin Kharkiv National University. Economic Series, 104, 21-30. doi: 10.26565/2311-2379-2023-104-03.
  42. Maystrenko, O.S. (2022). Principles and formation features of the Central Bank’s interest rate. Socio-Economic Problems of the Modern Period of Ukraine, 153(1), 54-59. doi: 10.36818/2071-4653-2022-1-8.
  43. Mints, A., Marhasova, V., Hlukha, H., Kurok, R., & Kolodizieva, T. (2019). Analysis of the stability factors of Ukrainian banks during the 2014-2017 systemic crisis using the Kohonen self-organizing neural networks. Banks and Bank Systems, 14(3), 86-98. doi: 10.21511/bbs.14(3).2019.08.
  44. Musimbi, D., Njaramba, J., & Maingi, J. (2023). Central bank rate pass-through effects on Kenya’s lending rate. Research Journal of Business and Finance, 2(2), 34-43. doi: 10.58721/rjbf.v2i2.341.
  45. Nguyen, Q.K., & Dang, V.C. (2023). Does the country’s institutional quality enhance the role of risk governance in preventing bank risk? Applied Economics Letters, 30(6), 850-853. doi: 10.1080/13504851.2022.2026868.
  46. Oleksy-Gebczyk, A. (2024). Inflation in Poland: Macroeconomic analysis. Academy Review, 2, 242-255. doi: 10.32342/2074-5354-2024-2-61-17.
  47. Oliinyk, O., Ksendzuk, V., & Tralo, I. (2020). Formation of debt discount rate: Accounting aspect. European Cooperation, 2(46), 7-17. doi: 10.32070/ec.v2i46.82.
  48. Order of the Cabinet of Ministers of Ukraine No. 312 “On Approval of the Procedure and Methodology for Assessing an Investment Project with Significant Investments”. (2024, March). Retrieve from https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/312-2024-%D0%BF#Text.
  49. Pronoza, P., Chernyshov, V., Malyshko, Y., & Aleksieienko, I. (2023). Optimization of business processes in investment using automation technology, financial calculations, and risk assessment methods. Eastern-European Journal of Enterprise Technologies, 2(122), 102-113. doi: 10.15587/1729-4061.2023.276098.
  50. Rauf, M.A., & Frayne, B. (2023). Affordable housing – challenges and constraints for local governance in Canada. Journal of Sustainable Development, 17(1), 103-118. doi: 10.5539/jsd.v17n1p103.
  51. Saługa, P.W., Zamasz, K., Dacko-Pikiewicz, Z., Szczepańska-Woszczyna, K., & Malec, M. (2021). Risk-adjusted discount rate and its components for onshore wind farms at the feasibility stage. Energies, 14(20), article number 6840. doi: 10.3390/en14206840.
  52. Shahini, E., Korzhenivska, N., Haibura, Y., Niskhodovska, O., & Balla, I. (2023). Ukrainian agricultural production profitability issues. Scientific Horizons, 26(5), 123-136. doi: 10.48077/scihor5.2023.123.
  53. Shuplat, O., Shevchenko, V., Lutsiv, N., Nekrasov, S., & Hovda, H. (2022). Financing the fixed assets reproduction of woodworking enterprises: Innovation and investment aspect. Financial and Credit Activity Problems of Theory and Practice, 4(45), 48-57. doi: 10.55643/fcaptp.4.45.2022.3801.
  54. Spytska, L. (2023). Prospects for the legalization of cryptocurrency in Ukraine, based on the experience of other countries. Social and Legal Studios, 6(4), 226-232. doi: 10.32518/sals4.2023.226.
  55. The social impact of renewable energy projects in rural areas. (2024). Retrieved from https://www.usaid.gov/energy/auctions/social-impacts.
  56. Tynaliev, K., Dzhumabekov, N., Adamkulova, C., Esenalieva, B., & Makeeva, S. (2024). Modern vectors of development of the country’s tax system: International experience. Scientific Bulletin of Mukachevo State University. Series Economics, 11(2), 90-101. doi: 10.52566/msu-econ2.2024.90.
  57. Ullah, M.F., Latif, S., Syed, A.A., & Hassan, S.A. (2024). Role of monetary policy in asset price inflation: A comparative study of developed and developing economies. Journal of Asian Development Studies, 13(2), 850-858. doi: 10.62345/jads.2024.13.2.67.
  58. Yagli, I., & Deviren, B. (2023). Impact of Russia-Ukraine war on the hierarchical structure of government bond markets. European Physical Journal Plus, 138(3), article number 291. doi: 10.1140/epjp/s13360-023-03901-w.
  59. Yin, H. (2019). Bank globalization and financial stability: International evidence. Research in International Business and Finance, 49, 207-224. doi: 10.1016/j.ribaf.2019.03.009.
  60. Zakharchuk, O., Kisil, M., & Nechytailo, V. (2022). The state and prospects of investing in the development of agriculture in conditions of instability. Ekonomika APK, 29(6), 41-56. doi: 10.32317/2221-1055.202206041.
  61. Zhangallimbay, D., & Castillo, J.G. (2021). The social discount rate in the evaluation of investment projects: An application for Ecuador. CEPAL Review, 134, 75-95.
  62. Zhou, L., Yan, W., Li, S., Yang, H., Zhang, X., Lu, W., Liu, J., & Wang, Y. (2022). Cost-effectiveness of interventions for the prevention and control of COVID-19: Systematic review of 85 modelling studies. Journal of Global Health, 12, article number 05022. doi: 10.7189/jogh.12.05022.
  63. Zolkover, A.O., Rusina, Y.O., Bielialov, T.E., & Neseniuk, E.S. (2020). The influence of innovative potential on gross production and economic security: Regional analysis. International Journal of Management, 11(4), 439-452.
  64. Zuo, Z., Cao, R., & Teymurova, V. (2024). Unlocking natural resource potential: A balanced strategies for a fair and sustainable economic recovery. Resources Policy, 89, article number 104518. doi: 10.1016/j.resourpol.2023.104518.

ЦИТУВАТИ

Aleksieienko, I., Berest, M., Lytvynenko, A., Lytvynenko, E., & Malyshko, Ye. (2025). Justification of the discounting rate components for the implementation of socially oriented projects. Economics of Development, 24(2), 26-40. https://doi.org/10.63341/econ/2.2025.26